计算机行业研究：北美算力租赁研究-国金证券

国金证券 2026 年 4 月发布的北美算力租赁研究显示，全球 AI 算力租赁商业模式已全面跑通，供需缺口持续扩大，头部厂商 ROI 加速兑现，行业进入业绩爆发与融资扩张双轮驱动阶段，国内相关企业同步释放利润弹性。

算力租赁行业供需格局持续紧张，商业模式验证成熟。需求端，Meta、Anthropic 等 AI 巨头以数百亿美元长约锁定算力供给，CoreWeave 与 Meta 累计签订 352 亿美元算力合同，与 Anthropic 达成多年算力合作；全球 AI 应用推理需求快速增长，token 消耗量同比提升近 8 倍。供给端，英伟达 GPU 产能紧缺，H100 一年期租赁价格从 2025 年 10 月 1.70 美元 / 小时 / GPU 涨至 2026 年 3 月 2.35 美元，涨幅近 40%，Blackwell 系列芯片 2026 年 8-9 月前产能已被全额预订，国内阿里云也上调算力相关服务价格，算力稀缺性凸显。

北美头部算力租赁厂商业绩与订单双爆发，行业格局清晰分级。甲骨文 FY26Q3 OCI 业务收入同比增 84%，剩余履约义务达 5530 亿美元；CoreWeave 2025Q4 营收同比增 110%，收入积压 668 亿美元，2026 年营收预计同比增 140%；Nebius 2025Q4 AI 云业务营收同比增 830%，获英伟达 20 亿美元投资；IREN 依托矿企低成本电力资源，绑定微软 97 亿美元算力大单。依据性能与服务能力，行业分为五大梯队，CoreWeave 独占白金级，Nebius、甲骨文、Azure 位列黄金梯队，传统云厂商居白银梯队，专业算力云厂商优势显著。

行业迎来回报拐点，大规模融资支撑扩张。CoreWeave 完成 85 亿美元投资级 GPU 基础设施融资，GPU 资产 2.5 年可回本，后续贡献纯现金流；OpenAI 融资 1220 亿美元，甲骨文、谷歌分别计划融资近 500 亿、超 200 亿美元，低成本资金助力行业突破重资产瓶颈。从估值看，2026 年 CoreWeave、甲骨文、Nebius、IREN PS 估值分别为 4.9、7.5、11.8、15.9 倍，随业绩高增远期估值持续下行，性价比凸显。

国内算力企业利润弹性快速释放。协创数据 2025 年智算业务收入同比增 1727%，2026Q1 归母净利润预计同比增 284%-402%；利通电子算力业务毛利率超 40%，2025 年归母净利润预计同比增 997%-1241%，国内算力租赁进入业绩兑现期。

报告梳理了业绩加速、规划落地、海外算力 / 存储、国内算力四大类相关标的，同时提示行业竞争加剧、技术研发不及预期、下游资本开支波动三大风险。整体来看，2026 年北美算力租赁行业业绩将持续爆发，国内产业链同步受益，算力仍是 AI 时代核心稀缺资产。

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