计算机行业研究：北美算力租赁研究

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北美算力租赁行业研究核心总结

当前北美算力租赁行业商业模式已全面跑通，头部厂商投资回报率持续兑现，供需缺口扩大推动算力价格上行，行业进入业绩高速增长期。海内外头部算力租赁厂商营收与订单同步爆发，甲骨文FY26Q3的OCI业务收入同比增长84%，CoreWeave 2025年第四季度营收同比大增110%，收入积压达668亿美元，国内协创数据、利通电子等企业算力业务利润也快速释放。

算力需求端持续旺盛，科技巨头纷纷签订长期合约锁定供给，Meta与CoreWeave累计签署352亿美元算力供应合同，Anthropic也达成多年期算力合作协议。供给端受芯片产能限制，英伟达H100一年期租赁合约价格半年内涨幅近40%，新一代Blackwell系列芯片产能已被全部预订，算力稀缺性进一步凸显。

行业迎来回报拐点，头部企业融资渠道畅通且规模庞大。CoreWeave完成85亿美元投资级GPU基础设施融资，成为行业融资标杆，其GPU资产预计2.5年可收回成本；OpenAI、甲骨文、谷歌等企业也完成或启动巨额融资，为AI数据中心扩建提供充足资金支撑，推动行业突破重资产扩张瓶颈。

北美GPU云市场格局清晰，形成分级梯队。CoreWeave作为白金梯队唯一厂商位居榜首，凭借裸金属架构与GPU优先供应权占据领先地位；甲骨文、Nebius位列黄金梯队头部，传统云厂商则处于白银及以下梯队。其中，甲骨文依托优化的网络架构切入AI云赛道，剩余履约义务高达5530亿美元；Nebius获英伟达战略投资，拿下微软、Meta超200亿美元订单；IREN依托矿企低成本电力资源转型，与微软签订97亿美元算力大单。

整体来看，北美算力租赁行业业绩增长确定性强，头部厂商营收预计持续高速增长，随着规模效应显现，行业长期发展潜力充足，GPU云已成为AI时代核心基础设施。

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